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O Ifix – índice dos fundos imobiliários mais negociados na Bolsa – não sabe o que é um pregão negativo desde o dia 25 de abril. De lá para cá, foram 17 sessões seguidas de ganhos. Mesmo assim, boa parte dos FIIs que compõem o indicador negociam abaixo do valor patrimonial, indica estudo do Clube FII.
O levantamento toma como base o indicador conhecido como P/VP (preço sobre valor patrimonial). Quanto mais próximo de 1 estiver, mais perto o fundo está do preço considerado justo. Acima deste nível a carteira está sendo negociado com ágio e, abaixo, com desconto.
De acordo com o trabalho do Clube FII, o P/VP médio do Ifix está em 0,92, o que indica um desconto de 8%. Os FII de escritórios são atualmente os mais descontados (0,74) e os de shopping/varejo, os menos. Confira a lista dos seis principais segmentos de fundos imobiliários:
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| Segmento | Fundos | Peso no IFIX (%) | P/VP médio |
| Shopping/Varejo | 5 | 7,82 | 0,96 |
| Recebíveis Imobiliários | 44 | 43,72 | 0,94 |
| Logisticos | 17 | 18,07 | 0,94 |
| Híbrido | 11 | 11,53 | 0,93 |
| Fundo de Fundos | 16 | 7,04 | 0,92 |
| Outros | 3 | 1,69 | 0,87 |
| Agronegócio | 4 | 1,80 | 0,86 |
| Lajes Comerciais | 11 | 8,32 | 0,74 |
| IFIX | 111 | – | 0,92 |
Fonte: Clube FII
Individualmente, o fundo de cemitérios Brazilian GraveyardDeath Care surge como o mais descontado entre os mais líquidos da Bolsa, com um P/VP de 0,23. Nos últimos 12 meses, a carteira acumula queda de 57% e não tem distribuído dividendos nos últimos anos.
Na sequência, aparecem quatro fundos que têm enfrentado problemas com endividamento e inadimplência de CRIs (certificados de recebíveis imobiliários). Com isso, o Tordesilhas EI (TORD11), XP Properties (XPPR11), Hectare CE (HCTR11) e Versalhes Recebíveis (VSLH11) perderam atratividade e operam abaixo do valor patrimonial. Confira a lista completa.
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| Fundo | Nome | Segmento | VP (R$ Milhão)* | VM (R$ Milhão)** | P/VP |
| CARE11 | Brazilian GraveyardDeath Care | Outros | 298,5 | 68,3 | 0,23 |
| TORD11 | Tordesilhas EI | Híbrido | 432,9 | 145,8 | 0,34 |
| XPPR11 | XP Properties | Lajes Comerciais | 523,1 | 176,3 | 0,34 |
| HCTR11 | Hectare CE | Recebíveis Imobiliários | 2.412,7 | 1.390,2 | 0,58 |
| VSLH11 | Versalhes Recebíveis Imobiliários | Recebíveis Imobiliários | 293,8 | 169,6 | 0,58 |
| BRCR11 | BTG Pactual Corporate Office Fund | Lajes Comerciais | 2.629,4 | 1.596,4 | 0,61 |
| RECT11 | REC Renda Imobiliária | Lajes Comerciais | 792,0 | 491,3 | 0,62 |
| RCRB11 | Rio Bravo Renda Corporativa | Lajes Comerciais | 766,2 | 479,7 | 0,63 |
| AIEC11 | Autonomy Edifícios Corporativos | Lajes Comerciais | 455,5 | 300,3 | 0,66 |
| JSRE11 | JS Real Estate Multigestão | Lajes Comerciais | 2.339,0 | 1.553,4 | 0,66 |
Fonte: Clube FII / (*) Valor patrimonial / (**) Valor de mercado
Especialistas ponderam que, embora importante, o P/VP não deve ser usado isoladamente para a escolha de um fundo imobiliário. Eles sugerem a análise do indicador em conjunto com outros fundamentos da carteira, como a qualidade da gestão, portfólio e da sustentabilidade do dividendo distribuído.
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Ainda de acordo com o levantamento do Clube FII, o fundo que negocia com o preço mais elevado em comparação ao seu valor patrimonial é o Maxi Renda ([ativo=MXRF11]). Enquanto seu valor patrimonial é de R$ 2,28 bilhões (R$ 10,11 por cota), a carteira foi negociada na última sexta-feira (19) por R$ 10,74 por cota, como indica a tabela abaixo.
| Fundo | Nome | Segmento | VP (R$ Milhão) | VM (R$ Milhão) | P/VP |
| MXRF11 | Maxi Renda | Recebíveis Imobiliários | 2.284,8 | 2.427,7 | 1,06 |
| ALZR11 | Alianza Trust Renda Imobiliária | Híbrido | 734,4 | 774,5 | 1,05 |
| HGLG11 | CSHG Logística | Logisticos | 3.579,1 | 3.761,0 | 1,05 |
| XPML11 | XP Malls | Shopping/Varejo | 2.105,2 | 2.180,4 | 1,04 |
| VGHF11 | Valora Hedge Fund | Recebíveis Imobiliários | 667,5 | 681,5 | 1,02 |
| HGCR11 | CSHG Recebíveis Imobiliários | Recebíveis Imobiliários | 1.574,4 | 1.595,9 | 1,01 |
| KNHY11 | Kinea High Yield CRI | Recebíveis Imobiliários | 1.864,9 | 1.885,7 | 1,01 |
| TRXF11 | TRX Real Estate | Híbrido | 1.224,2 | 1.235,2 | 1,01 |
| JPPA11 | JPP Capital Recebíveis Imobiliários | Recebíveis Imobiliários | 89,2 | 89,9 | 1,01 |
| HGRU11 | CSHG Renda Urbana | Híbrido | 2.276,6 | 2.292,5 | 1,01 |
| AFHI11 | AF Invest CRI | Recebíveis Imobiliários | 287,1 | 288,7 | 1,01 |
Fonte: Clube FII /(*) Valor patrimonial /(**) Valor de mercado
Maior fundo imobiliário em número de cotistas – são 808 mil – o Maxi Renda ([ativo=MXRF11]) distribuiu no primeiro trimestre dividendos de aproximadamente R$ 0,35 por cota, montante que representa um aumento de 24% na comparação com o repassado no trimestre anterior.
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