‘Só sei que nada sei’ e o paradigma do Federal Reserve que olha para o passado

Caros(as) leitores(as),

O mercado sempre me lembra da necessidade de exercitar a humildade. A nossa visibilidade é finita, aquilo que não sabemos é infinito – essas duas últimas semanas escancararam essas afirmações.

Você talvez esteja com dificuldade de entender o que acontece com mundo nesse momento, especialmente para os mercados. Isso não te torna especial, eu também sinto essa mesma dor.

Ao longo desses últimos dias, recebi uma dezena de chamadas e alguns “vamos tomar um café” no escritório, todos os convites com um único objetivo: “Collazo, o que está acontecendo com o mercado?”. Não existe pergunta mais difícil que essa nos dias de hoje, mas como notei que é uma necessidade consensual, resolvi dedicar essa coluna para discorrer sobre o tema.

Bom, vamos dividir essa conversa em duas partes. Aquilo que eu sei e aquilo que eu não tenho a menor ideia.

Eu sei que…

O risco fiscal não é uma novidade no Brasil, foi inspiração para incertezas ontem, é hoje e será amanhã. Dito isso, eu não consigo entender por que esse assunto se senta à mesa e assusta os brasileiros(as).

Claro que absolutamente tudo pode ficar pior, mas o nosso país é conhecido por andar em volta da boca do vulcão e nunca pular dentro. Me parece que essa história deve continuar daqui para frente.

“O Brasil é um tradable” é uma frase que ecoa nos corredores da Faria Lima e Leblon. O que essa turma quer dizer é que não é possível ficar otimista estruturalmente com o nosso país, os investimentos que se direcionem para uma visão mais construtiva devem ser tratados como táticos e não perenes.

Na minha opinião, depende da estratégia e dos ativos em questão, mas de maneira geral, não discordo diametralmente dessa leitura. Aliás, essa discussão é redundante, ao menos para mim.

O Brasil é um vagão, os Estados Unidos (EUA) são a locomotiva. Esse sim é o grande risco, essa sim é a grande questão: o que acontecerá com a economia americana daqui em diante?

Os títulos públicos americanos tiveram movimentos consideráveis nessas duas últimas semanas. Aqueles que possuem vencimento em 10 anos, chegaram nas máximas de suas taxas – passaram da barreira dos 4,7% ao ano.

As bolsas afundaram, o dólar se fortaleceu, esse é o desenho real do jogo. Os juros nos EUA regem os ativos financeiros e seus preços, falamos sobre na última coluna, não gastarei linhas com esse tema aqui.

Isso posto, precisamos nos atentar aos caminhos da economia americana e, como consequência, a condução de política monetária por lá. Aliás, a questão fiscal nos EUA preocupa muito mais do que a nossa, mas essa discussão não está em voga nos dias de hoje, também deixaria esse tema fixado no seu bloco de notas.

Não tenho menor ideia sobre…

O futuro de curto prazo da economia americana. “Collazo, você não acabou de falar que esse é o principal ponto?” – sim, justamente eu utilizei o termo “dor” para essa dúvida, não é mole essa vida.

Eu não lembro de ter visto ou lido sobre o FED, Banco Central dos EUA, tomar decisões com base em dados passados e não em futuros. É isso que eles querem dizer quando falam que estão “data dependent”, cada reunião vai determinar o próximo passo dos juros por lá – Jerome Powell, presidente do BC americano, e sua equipe, certamente não irão cravar os próximos movimentos com antecedência.

O mercado, por sua vez, começa a discutir como será o pouso da economia americana, que vive um regime de inflação anormal quando comparado com o que foi vivido nos últimos 20 anos. Hard landing, soft landing ou no landing – pouso duro, suave ou sem pouso, é nesse momento que as opiniões se dividem.

O principal Banco Central do mundo olha para dados passados ao invés de previsões do futuro, uma economia que claramente segue muito forte, tudo isso após o evento “bíblico” que foi a pandemia e suas derivadas econômicas. Na boa, eu não tenho a menor ideia do que vai acontecer.

Tivemos dois dados de CPI, uma das principais medidas de inflação nos EUA, abaixo do esperado. Porém, o Payroll, relatório americano de empregos, veio o dobro do que era esperado pelo mercado.

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Depender desses dados é duro, muito duro. Ditos isso, não acho que você precise vender todos os seus investimentos e se esconder no quarto até essa tempestade passar, até porque sempre teremos neblinas e tempestades.

Mais do que nunca é bom lembrar que não devemos ser heróis, perseguir as provas mais fáceis do mercado são as melhores alternativas. Toda tese de investimento que for complexa demais, nesses momentos é bom ficar de fora e passar bem longe.

Juros reais de 5,9%, encontrados em títulos públicos com vencimentos intermediários, parecem ser interessantes. Empresas de qualidade, com modelos de negócio sólidos, rentabilidades elevadas, eventualmente mais domésticas e menos expostas ao mundo, parecem ser uma boa alternativa.

Fundos imobiliários descontados, com bons imóveis e de portfólios conservadores. Estratégias de investimento alternativas, como fundos de situações especiais, que justamente caminham de forma inerente ao cenário, também merecem o seu tempo de atenção.

Boas empresas estrangeiras, títulos de crédito privado que ainda estão com taxas mais “gordinhas” do que deveriam, e o bom e velho CDI para o seu caixa. São exemplos de provas razoavelmente mais fáceis, que nas devidas proporções conforme seu apetite a risco, fazem muito sentido.

Só sei que nada sei, mas isso não é motivo para deixar de ganhar dinheiro investindo.