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Nos ciclos de flexibilização monetária praticados pelo Banco Central do Brasil desde 2003, o ritmo preferido tem sido o de cortar 50 pontos-base por reunião e, embora não exista um padrão estabelecido, em todos esses ciclos houve aceleração para 0,75 ponto percentual em algum momento. A análise é da XP Investimentos.
Segundo o levantamento, os cortes de 50 bps ocorreram em 40% da vezes nos ciclos dos últimos 23 anos, seguidos por 25 bps (23% dos cortes), 75 bps (15%) e 100 bps (14%). O boletim XP Macro Strategy pondera que em, alguns desses ciclos, houve ventos favoráveis de uma redução da taxa neutra, o que afetou o padrão.
Sobre a possibilidade de mudança no ritmo de cortes a partir das experiências anteriores, o levantamento lembra que, em 2003, o BC começou a cortar a Selic em 50 pontos-base, entregou um corte de 150 bps na segunda reunião e atingiu o pico com um corte de 250 bps na terceira reunião. Naquela época, a taxa Selic inicial era de 26,50%.
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Já entre 2004 e 2005, após um ciclo de alta, o BC voltou a cortar os juros em setembro, começando com 25 bps e entregando três cortes de 50 bps na sequência. A autoridade monetária acelerou para 75 bps na 5ª reunião desse ciclo, quando a Selic estava em 10,50%.
Em outro ciclo de quedas, iniciado em 2016, o corte de 75 bps foi entregue na 3ª reunião, após 2 cortes de 25 bps.
O ciclo seguinte começou em julho de 2019, com um ritmo de cortes de 50 bps. No auge da pandemia de covid-19, em maio, o BC acelerou para um corte de 75 bps na 6ª reunião do ciclo.
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A XP também analisou os preços de mercado e as expectativas da pesquisa Focus no dia seguinte ao primeiro corte em cada um desses ciclos de flexibilização para tentar identificar como os mercados e os economistas foram capazes de prever o futuro.
“Na pesquisa Focus , os economistas se surpreenderam com a taxa Selic abaixo do que esperavam no final do ciclo em todas as 6 ocasiões. E, em todas menos no ciclo de 2003, não esperavam que o BC acelerasse para corte de 75 bps ou mais por reunião”, comenta XP.
No ciclo que o BC acabou de iniciar, destaca o boletim, os economistas esperam cortes de juros de 50 bps por reunião até 24/06 e mais 3 cortes de 25 bps, com taxa terminal de 9,0%
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Ainda segundo o estudo, usando a curva do dia após o 1º corte de cada ciclo, o BC entregou mais e em ritmo mais rápido do que os mercados esperavam em todas as ocasiões para as quais os dados estão disponíveis.
“Agora, os mercados estão precificando um ritmo entre 50 bps e 75 bps até o 1º trimestre de 2024. O preço do Copom digital tem cerca de 80% de chance de um corte de 50 bps para setembro e um pouco acima de 50% de chance para 50 bps e cerca de 35% de 75 bps para novembro. A taxa terminal na curva está ligeiramente abaixo de 9,0%”, diz a XP.
