XP recomenda compra para Moura Dubeux (MDNE3) em início de cobertura, por combinação de “crescimento e rentabilidade”

Posição dominante no Nordeste, margem bruta sólida e potencial de crescimento são os pilares da visão positiva que a XP tem para Moura Dubeux (MDNE3), conforme relatório de início de cobertura do papel da construtora listada na Bolsa.

A corretora recomenda Compra para as ações, com preço-alvo de R$ 16,50. Nesta quinta-feira (14), o papel fechou o dia em alta de 0,55%, cotado a R$ 10,84.

Conforme a análise, a Moura Dubeux se concentra no segmento direcionado à média e à alta renda e, entre seus pares, se apresenta como segunda maior em lançamentos, apenas atrás da Cyrela (entre as empresas cobertas pela XP). O desempenho operacional sólido também é ressaltado pela análise.

Líder no Nordeste

Após o IPO, a empresa realizou aumento significativo de lançamentos, permitindo que a margem bruta seguisse em boas condições mesmo com custos maiores em 2021 e 2022. A XP destaca que a margem bruta também se apresenta como maior que dos pares, com média de 33,3% vs 29,1% em 2022.

Em relação ao balanço patrimonial, a análise destaca como “robusto e que deve apoiar o potencial de crescimento dos lançamentos”. Os números apresentados pela empresa foram de -5,8% em Dívida Líquida/Patrimônio Líquido, no segundo trimestre de 2023.

A construtora tem liderança na região do Nordeste (onde é a única listada), conforme reforça a XP, pela menor concorrência local e pela saída de concorrentes do Sudeste de operações na região. Dessa forma, a Moura Dubeux teve a oportunidade de desenvolver um banco de terrenos na casa dos R$ 8,4 bilhões no segundo trimestre de 2023.

“Em 2020, a Moura Dubeux captou cerca de R$ 1,1 bilhão via IPO (100% primário), impulsionando os lançamentos (%Cia) de R$ 354 milhões, em 2019, para R$ 1,86 bilhão em 2022. Além disso, vemos uma sólida avenida de crescimento operacional, com lançamentos alcançando R$ 1,94 bilhão em 2023E (+4,2% A/A) e R$ 2,10 bilhões em 2024 (+8,1% A/A), e vendas atingindo R$ 1,52 bilhão em 2023E (+13,5% A/A) e R$ 1,83 bilhão em 2024 (+20,1% A/A)”, aponta o relatório.

Crescimento e rentabilidade

A XP reforçou, ainda, que a Moura Dubeux apresenta uma combinação de crescimento e rentabilidade. As vantagens da construtora podem ser explicadas por um rígido controle de custos, que manteria a rentabilidade no segmento de incorporação e as margens sólidas presentes em um dos modelos de negócio da construtora.

Para além da incorporação, a Moura Dubeux administra o negócio de condomínios, garantindo um “risco positivo em termos de geração de caixa, devido ao seu método de operação único com menor exposição à Caixa”, diz a XP.

O que poderia impactar negativamente a trajetória da construtora seria mudanças em taxas de financiamento imobiliário, concorrência maior no Nordeste e inflação de custos maior que a esperada, impactando o setor de construção.