Petrobras (PETR4): por que o UBS BB elevou preço-alvo, mas manteve recomendação de venda para as ações da estatal

Ainda que vejam que os últimos desdobramentos para a Petrobras (PETR3;PETR4) nesses primeiros meses sob nova gestão não tenham sido tão negativos, os analistas do UBS BB reiteraram a recomendação de venda para os ativos da petroleira, enquanto elevaram o preço-alvo das ações ordinárias e preferenciais de R$ 20 para R$ 22. O novo preço-alvo configura um valor 25% menor para os papéis PETR3 e 17% menor para PETR4 em relação ao fechamento das ações na quinta-feira (25).

As notícias recentes, apontam, provaram ser menos negativas do que esperavam. Os analistas avaliam que o ambiente macroeconômico, com o real mais valorizado e o petróleo Brent enfraquecido, tem permitido a estatal cortar preços de combustíveis e contribui para que o discurso público contra a empresa diminua.

Porém, Luiz Carvalho, Matheus Enfeldt e Tasso Vasconcellos, analistas que assinam o relatório, reiteram cautela, muito à espera da divulgação da política de dividendos (a ser anunciada em julho). O caso-base é de um pagamento de 40% do fluxo de caixa livre (FCF, na sigla em inglês), o que levaria a um rendimento de cerca de 3% (dividend yield, dividendo em relação ao preço da ação) por trimestre.

Para os analistas, isso seria negativo para a ação, com risco de queda (para valores ainda mais baixos) de rendimentos e/ou menor visibilidade nos pagamentos.

O banco lembra que o Conselho da Petrobras solicitou à diretoria que elabore melhorias no política de remuneração da empresa, sendo que há indicações de que o pagamento será acima dos 25% mínimos do lucro.

Já sobre a política de preços de combustíveis anunciada na semana passada, os analistas apontam que ela traz controles menos restritivos e menor visibilidade nas margens. “Não mudamos nossa modelagem, com nossas estimativas mirando margem de refino zero no processamento de petróleo bruto importado, embora margens ainda positivas no refino doméstico”, apontam.

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Eles veem desafios para a Petrobras elevar os preços caso o brent suba e, embora prevejam até um impacto líquido marginal positivo nos lucros caso os preços dos combustíveis sejam deixados fixos com o aumento do petróleo, acreditam que os investidores podem favorecer outras empresas do setor, com exposição mais direta a commodity.

O preço-alvo da ação, por sua vez, foi elevado de forma a incorporar a maior participação do segmento de gás na companhia, parcialmente compensada pela visão de perfil de reservas pior e aumento da dívida líquida.