Morgan Stanley adverte contra apostas em cortes de juros em mercados emergentes, como o Brasil

Bloomberg — O Morgan Stanley alertou os investidores que alocam em mercados emergentes, como o Brasil, de que os países podem não efetuar os cortes nas taxas de juros que estão sendo precificados, à medida que o tom mais agressivo do Federal Reserve aumenta a perspectiva de um dólar forte.

A cautela ocorre em meio à crescente popularização das negociações de rate receivers – que garantem ganhos quando os juros caem, estratégia recomendada pelo Goldman Sachs e Citigroup.

A corrida por comprar títulos e travá-los nos rendimentos atuais – antes das quedas – também ocorre em outra parte do mercado, nas apostas em posições vendidas em dólar, que estão trazendo os melhores retornos do primeiro semestre em seis anos.

Mas de acordo com James K. Lord e Ioana Zamfir, estrategistas do Morgan Stanley, os bancos centrais de mercados emergentes devem agir com mais cautela conforme o Federal Reserve aumenta as taxas nos Estados Unidos.

O banco recentemente aumentou sua previsão para a taxa final do ciclo de aumento do Fed e revelou a seus clientes uma visão otimista do dólar. Os mercados mantiveram as expectativas de um aumento de 25 pontos-base (0,25 ponto percentual) na taxa de juros e atribuem cerca de um terço de probabilidade de outro aumento com o mesmo valor.

“Embora a inflação baixa possa justificar um ciclo acentuado de flexibilização nos mercados emergentes e até mesmo manter as taxas reais estáveis, o estreitamento nos diferenciais das taxas de juros nominais com o Fed que isso implica provavelmente deixará os mercados vulneráveis a choques”, escreveram os estrategistas em nota.

“Essa perspectiva pode ajudar a desacelerar o ritmo dos cortes, embora haja mais debate a ser feito sobre se isso simplesmente aumenta a taxa terminal.”

As economias emergentes, que começaram a aumentar os juros cerca de um ano antes do Fed, estão sinalizando cada vez mais uma mudança para a política de flexibilização, mesmo com membros do Fed permanecendo com o aumento de juros. Embora o aperto monetário esteja sendo mantido em taxas estáveis em vários países, da Índia ao México e Taiwan, alguns como a Hungria já começaram a cortar.

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Os movimentos são apoiados por altos juros reais no mundo em desenvolvimento, especialmente na América Latina. Um índice da Bloomberg que mede os retornos de carry trade de oito mercados emergentes subiu 4,8% no primeiro semestre. “O impulso de queda nos preços ao consumidor continua a favorecer taxas mais baixas”, na América Latina, disseram os estrategistas.

“No entanto, o nível total das taxas dos EUA pode representar algumas restrições em relação aos preços para o ritmo de cortes de curto prazo em geral, provocando algum achatamento” na curva de juros, disseram eles.

Além das taxas, a dinâmica de crescimento na maior economia do mundo também pode ajudar a diminuir o risco nas negociações, disseram os estrategistas. Nesse cenário, as moedas que mais se beneficiam da força da economia dos EUA – como o peso mexicano – seriam as mais vulneráveis.

“Se os dados dos EUA passarem a indicar um risco maior de recessão, então todos os três principais blocos econômicos do mundo – EUA, zona do euro e China – enfrentarão condições de crescimento muito desafiadoras”, escreveram eles. “Suspeitamos que isso seria o suficiente para levar a uma reavaliação dos ativos de risco globais e uma redução das operações de carry trade de câmbio.”

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