Dados econômicos dos EUA podem levar rendimento de treasuries para 5,20%, diz Mizuho

Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos Estados Unidos (os treasuries) de  10 anos ultrapassaram 5% ao ano pela primeira vez em 16 anos nesta segunda-feira (23), impulsionados pelas expectativas de que o Fed (Federal Reserve, o banco central americano) manterá taxas de juros elevadas e que o governo aumentará ainda venderá mais títulos públicos para cobrir déficits crescentes.

As taxas subiram até 11 pontos base, para 5,02%, as mais alta desde 2007. O presidente do Fed, Jerome Powell, sugeriu na semana passada que os bancos centrais estão inclinados a manter as taxas estáveis ​​na reunião de novembro, mas permanecem abertos a subir novamente se uma economia resiliente favorecer os riscos de inflação.

“Se o Fed estiver sendo cauteloso ao aumentar novamente as taxas iniciais, num momento em que o crescimento ainda é resiliente e a inflação rígida, o mercado não terá alternativa a não ser refletir isso nas taxas de longo prazo”, escreveu Rohan Khanna, head de estratégia de taxas europeias do Barclays, em uma nota de cliente nesta segunda.

O título do Tesouro de 10 anos é frequentemente considerado a taxa “livre de risco” com a qual todos os outros investimentos são comparados. O aumento dos rendimentos irá repercutir nos mercados mais amplos, afetando o endividamento das famílias, das empresas e dos governos nos EUA e no exterior.

As crescentes preocupações relativas à sustentabilidade dos crescentes déficits orçamentais nos Estados Unidos são outra força que mina os títulos públicos. É provável que o Tesouro dos EUA tenha de continuar a aumentar a ofertas de papéis para tapar o buraco.

“Os mercados estão testando o terreno antes dos dados macro dos EUA e do Fomc (o “Copom dos EUA”) da próxima semana”, disse Evelyne Gomez-Liechti, estrategista de múltiplos ativos da Mizuho International.

Se os números da atividade empresarial e do crescimento dos EUA previstos para esta semana superarem as expectativas e o Fed mantiver a sua retórica atual, a porta para uma disparada do rendimento dos títulos de 10 anos para 5,20% “pode estar aberta”, disse ela.

O que dizem os estrategistas

“Depois de mais de um ano de inversão, alguns dos principais segmentos da curva do Tesouro estão prestes a voltar a zero. Isto é geralmente visto como um sinal iminente de que a economia está prestes a contrair ou mesmo a entrar em uma recessão – mas não é o caso desta vez. Tem mais a ver com uma taxa neutra mais elevada e com o aumento dos prêmios de risco real”, disse o macroestrategista da Bloomberg, Ven Ram.

O duplo golpe do Fed e do Tesouro destruiu as esperanças de muitos de que 2023 viria a ser o “ano dos bonds”. Mais recentemente, o cenário se revelou poderoso para compensar os fluxos de capital buscando refúgio na dívida dos EUA em meio ao conflito Israel-Hamas, que reacendeu preocupações geopolíticas.

A liquidação (venda de ativos) nos últimos dois meses foi impulsionada por títulos de longo prazo, que são mais vulneráveis ​​a um período prolongado de taxas elevadas e de crescimento robusto. Os preços ao consumidor nos EUA avançaram a um ritmo acelerado pelo segundo mês em setembro e os dados econômicos continuam a apontar para uma economia resiliente.

Esse alvoroço também arrastou os rendimentos na Europa para cima. O rendimento dos títulos de 10 anos da Alemanha e do Reino Unido subiu 8 pontos base na segunda-feira, de volta às máximas em vários anos.

“Embora os níveis pareçam atraentes no curto prazo, os investidores provavelmente continuarão esperando por catalisadores (como riscos geopolíticos ou desaceleração dos dados) em vez de ‘pegar a faca caindo’ em meio à fraqueza técnica”, escreveram Gennadiy Goldberg e Molly McGown, estrategistas da TD Securities em nota. “Isso poderia manter a volatilidade das taxas extremamente alta no curto prazo.”

Ainda assim, os títulos do Tesouro de 10 anos acima de 5% indicam uma compra para a Morgan Stanley Investment Management, que vê os rendimentos ultrapassarem o justo valor acima desse nível.

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A subida do índice de referência global dos títulos acima do nível psicológico de 5% ao ano indica que investidores apostam que é pouco provável que o Fed e os outros bancos centrais reduzam rapidamente os custos dos empréstimos num contexto de inflação persistente, mesmo no caso de em breve suspenderem os aumentos das taxas.

Outra ameaça emergente aos títulos do Tesouro é a mudança na composição do mercado. O Fed está reduzindo suas participações em títulos através do aperto quantitativo (quantitative tightening), enquanto as participações de governos estrangeiros, como o da China, estão diminuindo. Em seu lugar, entraram em cena os fundos de hedge, os fundos mútuos, as seguradoras e os fundos de pensão.

O fato de serem menos agnósticos em termos de preços do que os seus antecessores está levando ao renascimento do chamado “prêmio de prazo” para o preço dos títulos, que aparecem porque investidores procuram rendimentos mais elevados para compensar o risco de deter dívidas de prazo mais longo.

A longo prazo, as taxas poderão ser empurradas acima dos níveis da história recente. Um novo relatório da Bloomberg Economics conclui que o impacto combinado de níveis persistentemente elevados de endividamento governamental, mais gastos para combater as alterações climáticas e um crescimento mais rápido significarão um rendimento nominal das obrigações a 10 anos na região dos 6%.

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