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No último sábado, Berkshire Hathaway, empresa conhecida pelo seu CEO Warren Buffett, apresentou seu relatório anual. É sempre leitura obrigatória para nós gestores e eu pessoalmente recomendo.
Buffett discorreu sobre suas empresas, investimentos e o mercado em geral. Mas a parte que mais me chamou a atenção foi a posição da empresa em caixa, que subiu de altíssimos US$94,3 bilhões para assustadores US$125,3 bilhões. Para uma empresa com capitalização bursátil de USD$520 bilhões, US$125 bilhões representam quase 25%.
Nas palavras de Buffett, ao procurar oportunidades de investimento, ele busca algumas vantagens competitivas no negócio que são: management de qualidade e com foco no negócio; bons retornos nos ativos tangíveis; oportunidades para crescimento interno com retornos atrativos e um preço de compra que faça sentido.
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Segundo ele, esse último requisito barrou praticamente todos os negócios com os quais se deparou em 2017. Independente do que as pessoas dizem, temos que olhar o que elas estão fazendo. Ações falam mais alto que palavras. Se Warren Buffett, o maior investidor de todos os tempos, não está comprando ações, porque segundo ele os preços estão caros, por que eu e você deveríamos fazê-lo?
Estamos hoje no segundo maior período de recuperação da economia norte-americana, com mais de 100 meses de crescimento. O maior período foi de 1991 até 2001, quando os EUA cresceram 120 meses consecutivos. E, atualmente, temos o segundo maior índice Shiller PE da história, o que indica que os retornos daqui pra frente não serão tão bons quanto foram nos últimos anos.
Com os bonds perto das máximas históricas, assim como as ações e o mercado imobiliário, esse bull market está se arrastando por muito tempo. A confiança ainda é grande e o medo de ficar de fora (FOMO – fear of missing out) obriga as pessoas a correrem riscos desnecessários em um momento em que a prudência deveria imperar. Como já falamos há algum tempo, é melhor ficar de fora nessa última parte do bull market – que, por definição, é a mais lucrativa -, deixar de ganhar um pouco mais (ou, como digo, parar de pegar moedinhas à frente do trator) e escapar ileso ao tentar ganhar os últimos centavos nesse já cansado bull market e perder milhões.
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Com certeza haverá outros bull markets, assim como bear markets. Talvez eu esteja falando cedo demais, mas é melhor agir antes dos outros e preservar o patrimônio. Obviamente não estou tentando prever quando a próxima crise atingirá os mercados e nem a gravidade dela. Assim, não estou recomendando aos investidores que fiquem totalmente fora do mercado – existem oportunidades fora dos EUA de empresas lucrativas, em países em crescimento, que estão sendo negociadas abaixo do valor que elas têm em caixa. E justamente caixa, num momento de crise, é o que todos buscam. Enquanto esperamos a crise chegar, vamos investindo em empresas sólidas e recebendo dividendos.
Buscamos uma margem de segurança nos nossos investimentos e vemos pouca nos EUA no momento. As queridinhas do mercado estão sendo negociadas a múltiplos que deixariam as empresas de tecnologia dos anos 90 com inveja. A Netflix, por exemplo, consome bilhões em caixa todos os anos e os “investidores” parecem não se importar. A Tesla, nosso short favorito, também está nas mesmas condições. Vamos falar dessas duas empresas num próximo post.
Por agora, a mensagem é simples: reduzir a exposição a risco – seja por meio de compra de ações de empresas com alto nível de caixa, seja através da redução do duration dos bonds, seja através da venda de bonds longos e/ou empresas deficitárias-, aumentar a posição em caixa para aproveitar futuras barganhas e buscar investimentos lucrativos com baixo risco em outros mercados.
