Fiagros oferecem dividendos de até 2,58% em julho; confira o ranking dos maiores pagadores

O mercado já está na expectativa de que a taxa básica de juros recue em agosto, no entanto para a indústria de Fiagros – fundos que investem nas cadeias produtivas agroindustriais – o cenário parece ser o oposto.

Mesmo faltando poucos dias para iniciar um ciclo de queda da Selic, os Fiagros seguem superando com folga o retorno do CDI (certificado de depósito interbancário e principal indicador da renda fixa) com rentabilidades que chegam até 2,58% ao mês.

Segundo um levantamento da Órama, o dividend yield (taxa de retorno em dividendos) médio dos Fiagros tipo FII (que reproduzem a estrutura dos fundos imobiliários) foi de 1,38% em julho, acima do 1,36% registrado em junho. O resultado equivale a uma taxa de 151% do CDI (principal referência para investimentos de renda fixa) no mês.

Considerando o gross-up da tributação, dado que os Fiagros são isentos de Imposto de Renda, o retorno equivale a uma taxa de 1,62% em julho. Gross-up é um cálculo que permite a comparação de investimentos isentos e não isentos de tributos.

Os Fiagros são isentos desde que sejam negociados na B3 e possuam, no mínimo, 50 cotistas. Confira abaixo a evolução do retorno dos fundos em relação à renda fixa:

Os três Fiagros que mais pagaram dividendos em julho

O Fiagro que mais pagou dividendos em julho é o BBGO11, da BB Asset Management. O fundo distribuiu R$ 2,35 por cota, equivalente a um dividend yield de 2,58%.

O ganho, contudo, não é recorrente e dificilmente irá se repetir, aponta Danilo Carvalho, analista de Fiagros da Ticker Research.

Para ele, uma série de fatores propiciaram o rendimento fora da curva. Carvalho explica que uma mudança na política de distribuição dos resultados do BBGO11 foi aprovada em assembleia no fim de junho. Antes, o Fiagro utilizava o regime caixa e passou a adotar o regime competência.

“Além disso, o fundo estabeleceu no seu regulamento que vai distribuir no mínimo 95% dos rendimentos apurados no semestre”, pontua o analista. Carvalho faz a ressalva de que esse nível de distribuição é uma cultura dos FIIs, mas nos Fiagros não há essa obrigação – embora alguns estabeleçam isso nos regulamentos. O BBGO11 paga dividendos mensais.

“É o Fiagro mais high grade [de menor risco] do mercado, muito diversificado e com boas empresas no portfólio. A carteira tem uma divisão quase meio a meio entre ativos atrelados ao CDI e ao IPCA [índice de inflação]”, explica o analista.

Na segunda posição está o LSAG11, da gestora Leste, com dividend yield de 1,60% no mês. O fundo remunerou os cotistas com R$ 1,70 por cota em julho.

O fundo tem perfil high yield (de maior risco) por investir em CRAs (certificados de recebíveis do agronegócio) de dívidas pulverizadas, com vários produtores e cooperativas. Os papéis são todos indexados ao CDI, com spreads que variam de entre 6% e 8% ao ano.

Entre os produtos financiados pelo Fiagro, destaque para defensivos agrícolas e fertilizantes, com 31,1% e 17,6% do patrimônio. Em relação a culturas, destaque para soja, com 60% da exposição do fundo e milho com 23%.

O Fiagro Leste também sentiu os efeitos do risco de crédito, que proliferou no mercado nos últimos meses. Em relatório da gestão, o LSAG11 informou que tem uma operação inadimplente na carteira, que representa 1,28% do seu patrimônio líquido até 30 de junho.

“O administrador do fundo já provisionou o equivalente a 50% do saldo devedor deste CRA em razão do deferimento do processo de recuperação judicial da empresa devedora. O gestor está tomando as medidas judiciais necessárias em conjunto com a securitizadora para a cobrança do devedor”, apontou a gestora.

Na terceira posição está o AGRX11, da Exes Gestora de Recursos, que pagou R$ 0,17 por cota, equivalente a um dividend yield de 1,58% no mês. Carvalho explica que o Fiagro está mais focado no produtor rural e tem perfil high yield.

Segundo o analista, a principal cultura do fundo é soja e um dos diferenciais da gestora é trabalhar com originação e estruturação própria de CRAs. A carteira do fundo é mista, com uma rentabilidade média de CDI mais 5,71% ao ano em 92,5% dos ativos e de IPCA mais 8% ao ano em 7,5% do portfólio.

Confira os Fiagros que pagaram os maiores dividendos em julho de 2023:

Fonte: Órama, com dados da Quantum Axis. Dados coletados no dia 18/07/2023. 

Como os Fiagros superam o CDI?

A maior parte dos Fiagros investem em CRAs que, historicamente, apresentam mais operações atreladas ao CDI. Por isso, esses fundos geram rendimentos recorrentes mais altos do que aqueles que investem diretamente em terras. Em um cenário de juros em patamares elevados ainda para os próximos meses, essas carteiras se destacam.

No entanto, com a queda da Selic a partir de agosto, é possível que as rentabilidades tenham uma leve redução, explica Carvalho.

Ele comenta que alguns Fiagros já estão fazendo um movimento de mudança de indexador, alocando uma parcela maior do portfólio em ativos atrelados ao IPCA. “A queda de juros que já está sendo precificada favorece a marcação a mercado e eleva a liquidez no mercado secundário. Desta forma, alguns fundos vão realizar ganhos de capital”, pontua o analista da Ticker Research.