Melhor custo-benefício para investir na renda fixa está nos mercados emergentes, dizem gestores

(Bloomberg) – Com a inflação diminuindo em todo o mundo e muitos bancos centrais chegando ao fim de seus aumentos nas taxas de juros, um coro crescente de investidores diz que o melhor lugar para os compradores de títulos de renda fixa obterem retornos é nos mercados emergentes.

A classe de ativos se beneficia de taxas de referência mais altas – e taxas de inflação que, em alguns casos, são mais baixas – do que nos Estados Unidos. Na América Latina, os bancos centrais agiram mais rapidamente do que o Federal Reserve (Fed, banco central americano) quando as pressões de preços começaram a aumentar.

Agora, com a expectativa de que o Fed pare de aumentar as taxas em breve e passe afrouxá-las no final do ano, o dólar americano está caindo, abrindo caminho para os banqueiros centrais da região seguirem o exemplo. Isso cria um ganho potencial para os investidores que possuem títulos em moeda local.

“Uma alocação estrutural nos mercados locais é uma das melhores maneiras de expressar sua opinião sobre a América Latina à medida que o dólar enfraquece”, disse Mauro Favini, gestor sênior de portfólio do Vanguard Group Inc., que supervisiona o fundo de bonds de mercados emergentes de US$ 2,5 bilhões da gestora.

“Uma vez que o Fed comece a cortar [as taxas], isso permite que os bancos centrais latino-americanos o sigam, pois há menos risco de desvalorização da moeda local à medida que o dólar cai”, acrescentou. “Há muito mais espaço para valorização do capital nos títulos latino-americanos do que nos EUA.”

Os preços ao consumidor começaram a cair significativamente nos mercados emergentes nos últimos meses, com os dados de março mostrando a inflação anual atingindo uma mínima de 13 meses de 6%, em comparação com 6,9% em fevereiro, de acordo com uma estimativa da Capital Economics.

Para alguns dos maiores países da América Latina, o arrefecimento da inflação é o resultado de decisões de aumentar as taxas antecipadamente e agressivamente. O Brasil, que começou a elevar os juros um ano antes do Fed, chegando aos 13,75% ao ano, viu os preços ao consumidor subirem 4,65% em 12 meses em março, a menor taxa desde janeiro de 2021.

O México, segunda maior economia da região, viu a inflação chegar a 6,85% em 12 meses, a mais fraca desde outubro de 2021, embora ainda acima do ritmo de 5% dos Estados Unidos.

A desaceleração do aumento dos preços e o enfraquecimento do dólar foram uma benção para os ativos domésticos este ano. Os títulos dos governos da América Latina em moeda local tiveram retorno de 12,5% em 2023, bem acima do retorno médio de 3,4% da dívida em moeda forte da região, segundo dados compilados pela Bloomberg.

“Os títulos locais de mercados emergentes se saíram muito bem no acumulado do ano devido ao forte tema da desinflação”, disse Ilke Pienaar, chefe de research de dívida soberana de mercados emergentes da Pinebridge Investments. “Ainda acreditamos que ainda há oportunidades e prevemos retornos saudáveis ​​para os mercados locais este ano.”

Apesar das tendências positivas da inflação, os operadores que esperam que as autoridades monetárias comecem rapidamente a cortar as taxas podem ficar desapontados, disse Mario Castro, estrategista sênior de renda fixa do BNP Paribas em Nova York. “No final das contas, os bancos centrais provavelmente serão cautelosos antes de começar a cortar para garantir que a inflação convirja para a meta”, disse.

Um motivo: embora a inflação global esteja tendendo a cair, o núcleo da inflação tem se mantido teimosamente alto no México, Chile e Colômbia, e caiu apenas gradualmente no Brasil, disse Joel Virgen Rojano, estrategista sênior da TD Securities para a América Latina.

“Ainda há muita incerteza em relação à trajetória futura da inflação”, disse ele.

No México, os banqueiros centrais sinalizaram que esperam manter as taxas altas por anos para atingir sua meta de inflação de 3%. Luis Gonzali, gerente de recursos da Franklin Templeton, disse que detém tanto notas nominais quanto títulos indexados à inflação, mas está mais exposto aos indexados devido à perspectiva para o núcleo da inflação.

“O México está tendo mais problemas do que os Estados Unidos em relação ao núcleo da inflação”, disse ele.

Em outros mercados, Virgen Rojano disse que os ciclos de flexibilização devem começar no segundo semestre, depois que os bancos centrais tiverem “mais evidências de enfraquecimento econômico e maior desinflação”. Há amplo espaço para cortes, acrescentou, o que cria oportunidades de receber taxas na região pelo resto do ano.

“Você tem uma quantidade imensa de compressão para vir de um ciclo de corte de taxas e gostamos da parte frontal das curvas na América Latina”, disse Favini, da Vanguard. “Nossa abordagem para gerenciar o portfólio é perguntar ‘qual é a classe de ativos que oferece o melhor retorno para o investimento?’”

©2023 Bloomberg L.P.

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