Aposentadoria: estresse machuca parte dos fundos de previdência de renda fixa – e outros aproveitam juro alto

A avalanche de notícias envolvendo empresas como Americanas (AMER3), Light (LIGT3), Marisa (AMAR3) e CVC (CVCB3) deixou marcas nos fundos de previdência do tipo renda fixa. Das 14 subclasses de fundos do tipo, seis tiveram desempenho abaixo da taxa do CDI – indicador de referência para a renda fixa – em fevereiro, até dia 27.

Os dados são da Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais (Anbima).

A subclasse com pior desempenho foi “duração alta crédito livre”, que registrou perdas de -0,57% no mês, enquanto o CDI avançou 0,87% no mesmo período.

Por outro lado, fundos de previdência de renda fixa dos tipos “indexados”, “grau de investimento” (que dão preferência para papéis de empresas com baixo risco de crédito) e “soberanos” (que investem prioritariamente em títulos do governo federal) apresentaram retornos superiores ao CDI.

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Os destaques ficaram com os fundos do tipo “data alvo”, com rentabilidade de 1,51% entre os dias 1º e 27 de fevereiro, e para os do tipo “duração média soberano”, com retorno de 1,37% no mesmo período. Confira a lista completa abaixo:

Fonte: Anbima. Obs: dados até 27/02/23.

Se a análise englobar os retornos acumulados em 2023, até o dia 27 de fevereiro, a diferença aumenta. Enquanto alguns fundos alocados em títulos soberanos avançaram até 2,69%, fundos com crédito livre na carteira tiveram perdas de até 1,16%. No mesmo período, o CDI avançou 2%. Veja os detalhes abaixo:

Fonte: Anbima. Obs: dados até 27/02/23.

O desempenho aquém do índice de referência de alguns fundos de previdência do tipo renda fixa está ligado à marcação a mercado das cotas – atualização diária do valor dos ativos feita pelos fundos, de acordo com as condições vigentes de negociação.

Nos últimos dois meses, a elevação dos spreads (juros adicionais que um ativo de crédito oferece em relação aos títulos públicos, considerados de baixo risco) no mercado secundário levou a uma reprecificação de vários ativos de crédito.

Nesse período, papéis diversos viram o preço desabar com a subida das taxas. Como consequência, as cotas dos fundos tanto de renda fixa quanto de previdência com foco na renda fixa foram afetadas.

Em carta mensal divulgada nesta semana, a Occam Brasil destacou que o spread médio das debêntures que compõe o IDA-DI – índice que compreende apenas as que possuem retorno indexado ao CDI – atingiu o nível de 216 pontos-base (2,16 pontos percentuais), contra 172 pontos-base (1,72 pontos percentuais) no início do ano, ao excluir os ativos de Lojas Americanas e Light dos cálculos.

“Quando o mercado já se recuperava do impacto negativo decorrente de Lojas Americanas, tivemos um segundo evento que foi determinante no comportamento de preços ao longo de fevereiro”, destaca a casa. O efeito é reflexo da confirmação de que a Light contratou assessores externos para auxiliá-la na adequação da estrutura de capital da companhia no início de fevereiro.

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Ainda que o evento Light seja distinto da inconsistência contábil das Americanas e tenha maior probabilidade de ser remediado, na visão da Occam, a gestora alerta que acabou provocando uma nova onda de resgates nos fundos de crédito e novo estresse no mercado secundário.

A forte volatilidade gerada, no entanto, não foi totalmente negativa para o mercado. O evento trouxe também oportunidades. Em fevereiro, a Occam afirma que aproveitou o caixa excedente do seu fundo para montar posições pontuais em empresas com baixo risco de crédito.

“Em nossa visão, o nível de spread atual já se mostra atrativo e estamos vendo sinais de estabilização de preços nos papéis mais defensivos”, diz a carta. “Como exemplo, destacamos que algumas companhias de baixo risco vêm sondando o mercado e com boas perspectivas de captarem com prazos entre 1 e 3 anos”.