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SÃO PAULO – Ressaltando a preferência por outras opções no setor imobiliário, a Bradesco Corretora iniciou a cobertura da PDG Realty (PDGR3) com recomendação de market perform e preço-alvo de R$ 23,20.
A sugestão implica uma expectativa de performance na faixa de 10% acima ou abaixo do Ibovespa. Vale ressaltar que o target, referente a dezembro de 2011, indica um potencial teórico de valorização de 12,6% frente ao fechamento do último pregão (R$ 20,60).
Na análise de múltiplos, o analista André Rocha, que assina o relatório da Bradesco Corretora, ressalta que em termos de P/NAV (preço sobre valor líquido dos ativos), a PDGR3 é, junto com a MRVE3 (MRV Engenharia), a ação mais cara do universo de cobertura da corretora.
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“Embora a PDG permaneça uma companhia premium, na nossa visão há opções melhores no setor em termos de valuation”, informa Rocha, listando Gafisa (GFSA3), Brookfield (BISA3), Rossi (RSID3) e Helbor (HBOR3).
MRV vs. PDG
Destacando que a MRV Engenharia tem múltiplos superiores aos da PDG, a Bradesco Corretora afirma que a empresa não merece esses prêmios. Para eles, a PDG tem a vantagem de ter um portfólio mais diversificado e uma maior presença geográfica desde a fusão com a Agre, o que deve contribuir para a redução dos riscos.
Pensando na possibilidade de uma operação Long & Short, Rocha afirma que faria sentido ficar comprado em PDG e vendido em MRV, baseando-se somente em fundamentos. Porém, a estratégia seria arriscada quando levado em consideração o fluxo de notícias, já que a MRV deve continuar mostrando dados operacionais saudáveis frente à demanda aquecida.
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Securitização de recebíveis
Entretanto, o analista afirma que uma potencial securitização de recebíveis poderia elevar o preço-alvo, dado que o retorno sobre recebíveis entregues é maior do que o WACC (custo médio ponderado de capital) adotado na análise, de 13%.
“A PDG tem uma subsidiária focada em securitização (PDG Companhia Securitizadora), cujas transações totalizaram aproximadamente R$ 380 milhões desde sua primeira emissão, em julho de 2009”, explica Rocha, frisando que isso pode facilitar a iniciativa.