XP revisa construtoras, eleva Even (EVEN3) à compra e corta recomendação de Eztec (EZTC3) e Trisul (TRIS3) para neutro

A XP investimentos revisou suas estimativas para o segmento das construtoras de média/alta renda, atualizando os preços-alvo e recomendações para o segmento. Enquanto elevou Even (EVEN3) para compra, a casa rebaixou as ações de EzTec (EZTC3) e Trisul (TRIS3) para neutro.

Olhando para o segmento em geral, o time de análise da instituição financeira espera uma combinação negativa de (i) financiamento de poupança (SBPE) sob pressão; (ii) menor poder de precificação, com taxas de juros imobiliárias mais altas afetando o poder de compra; e (iii) níveis mais altos de estoque em São Paulo.

Por outro lado, a XP espera (i) desaceleração nos custos; (ii) vendas líquidas saudáveis mantendo uma velocidade de vendas (VSO) razoável; (iii) maior seletividade nos novos lançamentos, com foco na rentabilidade; e (iv) distratos sob controle.

Em termos de valuation, a XP aponta que parece interessante se comparado a níveis históricos, mas não é uma barganha. Os analistas destacam que o setor está sendo negociado a 0,8 vez Preço/Valor Patrimonial, o que parece atrativo em comparação com a média histórica de 1,3 vez Preço/Valor Patrimonial. No entanto, a equipe de research da XP espera à frente um retorno sobre patrimônio líquido (ROE) médio moderado de 9,3% em 2023 e 12,2% em 2024 versus o alto custo de capital atual.

Além disso, o setor teve um bom desempenho recentemente (+36% desde o início do ano), explicado pelas expectativas de mercado de taxas de juros mais baixas no futuro – a equipe macroeconômica da XP projeta que a taxa Selic diminuirá para 11% até meados de 2024. No entanto, em taxas de dois dígitos, o cenário macro continua desafiador.

Dessa forma, os analistas têm visões mistas para o segmento e acreditam que uma seleção mais detalhada das ações do setor é merecida, favorecendo nomes de alta qualidade. A Cyrela (CYRE3) é a principal escolha da instituição no segmento, com preço-alvo de R$ 26, que configura um potencial de valorização de 34% em relação ao fechamento de quinta.

A XP também tem recomendação de compra para Lavvi (LAVV3), além da Even (EVEN3) e Melnick (MELK3), com preços-alvo respectivos de R$ 9,40 (upside de 34%), R$ 9 (upside de 36%) e R$ 5,50 (upside de 31%).  Para EzTec, com recomendação neutra, o preço-alvo é de R$ 22 (upside de 17%) e para Trisul (TRIS3) o preço-alvo é de R$ 6,10% (upside de 16%).

Os analistas da casa elevaram a recomendação de Even para compra por ver a construtora bem posicionada para aumentar os lançamentos no próximo ciclo, principalmente por meio das operações em São Paulo, com uma posição de alavancagem financeira saudável para navegar em um cenário desafiador e um valuation atrativo. “Vemos um cenário interessante de crescimento pela frente para a Even após finalizar seu processo de reestruturação”, apontam.

Ao rebaixar EzTec para neutra, os analistas veem uma combinação desafiadora de (i) desaceleração da receita em 2023 em relação à previsão anterior; (ii) margem bruta ajustada sob pressão (-10,2 pontos percentuais versus as estimativas anteriores); e (iii) a potencial venda de Esther Towers parece improvável no curto prazo. Com isso, possui recomendação neutra, ainda que o valuation pareça interessante.

Para a Trisul, também com recomendação cortada, a XP vê uma combinação desafiadora de (i) cenário de lançamentos moderados à frente, dados os níveis de estoque mais elevados, afetando a receita; e (ii) margens pressionadas, explicadas por maiores descontos e menor poder de precificação. Além disso, o valuation parece esticado, aponta.