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A PRIO (PRIO3), ex-PetroRio, celebrou ontem (1) memorando de entendimentos (MOU) com Prisma Capital referente à potencial combinação de negócios com Dommo Energia (DMMO3), movimento considerado “natural, embora apenas marginalmente positivo para as ações porque não é muito material”, comentou Credit Suisse. “O valor da transação (até US$ 180 milhões) representa cerca de 4% do valor de mercado da PRIO.”
A Dommo detém uma participação de 5% no cluster Polvo e Tubarão Martelo, que a PRIO opera e também detém os 95% restantes.” Se a transação for concluída, a petroleira será proprietária de todo o cluster, capturando efetivamente qualquer potencial aumento de produção no futuro por meio de campanhas de revitalização na área”, destacam analistas do banco suíço.
Para o Itaú BBA, a PRIO se beneficiará do aumento da participação nas receitas do cluster Polvo e Tubarão Martelo e do potencial uso dos créditos fiscais da Dommo.
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O time de análise da Levante Investimentos enxerga a “transação como positiva para a PRIO, que além de adquirir a totalidade do cluster, que ela já opera, ainda leva um bom montante de créditos tributários”.
Neste cenário, as ações PRIO3 subiram 2,02%, a R$ 27,75, enquanto DMMO3 caiu 3,45%, a R$ 1,68, esta última ainda tendo um salto de mais de 200% em 2022 em meio aos rumores de compra. Na máxima desta sexta, os papéis PRIO3 chegaram a subir 7,90%, também acompanhando a sessão de ganhos do petróleo.
Os acionistas da Dommo podem escolher entre (i) R$ 1,85 por ação em dinheiro, o que implica em um prêmio de 6% sobre o preço atual da ação, ou (ii) 0,05 ação PRIO3 para cada ação DMMO3. Se todos os acionistas da Dommo escolhessem a opção em dinheiro, a PRIO teria que desembolsar um total de R$ 943 milhões ou US$ 180 milhões. Se eles escolhessem a opção de troca de ações, o patrimônio da Dommo seria avaliado em R$ 693 milhões ou US$ 132 milhões considerando o preço atual das ações da PRIO.
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Segundo relatório do Credit Suisse, a preços de mercado atuais, os acionistas da Dommo provavelmente vão optar pelo pagamento à vista.
O BBI também aponta que, com PRIO3 atualmente sendo negociado a R$ 27,20 por ação (fechamento da véspera), a conversão para ações PRIO renderia apenas R$ 1,40 por ação, significativamente inferior à proposta em dinheiro de R$ 1,85 por ação. Assim, acreditamos que a PRIO deve desembolsar R$ 1,85 por papel para cada uma das 509 milhões de ações da Dommo, o que equivale a um ticket de aquisição de R$ 924 milhões.”
Segundo relatório da Levante, o balanço e a geração de caixa da PRIO estão muito saudáveis, fazendo com que a saída de caixa para a aquisição não preocupe.
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A Dommo possui R$ 1 bilhão de prejuízos acumulados em seu balanço consolidado ao final do segundo trimestre de 2022, o que pode, pelo menos parte, ser monetizado na forma de créditos fiscais ao longo do tempo. “Dado os atuais altos preços do petróleo, acreditamos que a PRIO poderá monetizar mais rapidamente esses potenciais créditos fiscais”, comentou Credit Suisse, em relatório.
Já o Bradesco BBI espera que a monetização de tais créditos deva ser lenta devido à legislação tributária brasileira que limita o uso de créditos fiscais por ano a 30% do Lucro antes de Impostos (EBT, na sigla em inglẽs), levando entre 7-10 anos para ser amortizado, o que leva a um economia fiscal de valor presente líquido (VPL) de R$ 2,4 bilhões.
A Dommo possui atualmente R$ 20 bilhões em prejuízos acumulados, que geraram R$ 7 bilhões em créditos tributários. Dessa forma, a PRIO poderá utilizar tais créditos futuramente para abater a quantia de impostos a serem pagos.
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Credit Suisse mantém avaliação outperform (desempenho acima da média do mercado, ou equivalente à compra) para PRIO , com preço-alvo de R$ 38, o que representa potencial de valorização de 39,7% frente a cotação de fechamento de quinta-feira (1) de R$ 27,20. O Itaú BBA é mais otimista com o papel e traçou preço-alvo de R$ 45,14, potencial de alta de 66%, mantendo classificação outperform. BBI tem avaliação outperform e preço-alvo de R$ 49, potencial de valorização de 80,1%.
Próximas etapas
Como usual em tais operações, a potencial aquisição estará sujeita ao cumprimento de certas obrigações e condições precedentes, incluindo a aprovação dos acionistas da Dommo e do Cade. Contudo, a equipe reasearch da Levante Investimentos acredita na aprovação da transação.
A empresa não forneceu detalhes sobre como os passivos e provisões atuais da Dommo serão tratados no negócio. “A Dommo tem passivo de longo prazo de R$ 749 milhões, sendo R$ 432 milhões em provisões e R$ 311 milhões em PIS e COFINS diferidos”, lembra Itaú BBA.
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