Localiza (RENT3) surpreende com crescimento de frota a custo mais baixo, mesmo com lucro menor; ação fecha em queda de mais de 7%

Os números da Localiza (RENT3) no terceiro trimestre de 2022 marcam o primeiro balanço incluindo a combinação de negócios com a Unidas. Apesar de verem “nebulosidade” nos números, com vários ajustes não-recorrentes, os analistas, de maneira geral, avaliaram o conjunto como positivo.

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A XP destacou o “sólido desempenho” da receita com aluguel de veículos (RAC), que cresceu 31% na comparação anual, graças a uma combinação positiva de volumes e preços em alta. A casa também faz uma avaliação positiva  sobre a capacidade de precificação da empresa, com mais carros novos e taxas mais altas.

Após a divulgação dos resultados trimestrais da Localiza, a XP reiterou sua visão positiva sobre a companhia, com recomendação de compra para RENT3 e preço-alvo de R$ 73.

Na avaliação do Itaú BBA, o balanço apresentou números mistos. A queda no lucro da Localiza no terceiro trimestre foi compensada por um crescimento forte e mais “barato” que o esperado.

O lucro de R$ 682 milhões da empresa no período veio 15% abaixo do resultado projetado pelo BBA. Porém, o crescimento líquido da frota ficou significativamente acima das estimativas da casa. A Localiza registrou adição líquida de 52 mil veículos por um custo 8% menor.

“O crescimento tem papel mais importante que a rentabilidade na performance de ações de locadoras”, escreveram os analistas da casa. O BBA manteve a recomendação outperform [desempenho acima da média do mercado, equivalente à compra] para RENT3 após a divulgação dos resultados trimestrais, com preço-alvo de R$ 87.

Para o Credit Suisse, a Localiza reportou resultados trimestrais sólidos. A casa destaca o lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações (Ebitda, na sigla em inglês) da casa, de R$ 2,2 bilhões, acima do consenso do mercado.

“A superação do Ebitda foi impulsionada pelo resultado de seminovos, enquanto o negócio de locação estava em linha com nossas estimativas”, escreveram os analistas do banco.

O Credit observa que os resultados de rent a car (aluguel de carros) no quarto trimestres devem seguir impactados pela fusão com a Unidas. A empresa conclui, em outubro, a venda de ativos determinada pelo Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade).

Em teleconferência sobre resultados, Bruno Lasansky, CEO da Localiza, afirmou que o após o carve out, a empresa vai focar em integração e capturas de sinergia. “O time opera de maneira integrada com os melhores processos. Desde o terceiro trimestre unificamos a gestão de compra de carros e avançamos em condições favoráveis para o próximo ano”, disse, se referendo à negociações com montadoras.

O Credit Suisse também destacou o crescimento “surpreendente” da frota da Localiza – a adição líquida de veículos foi quase o dobro do estimado pelo Credit. O banco acredita que isso também deve ajudar a turbinar os resultados da empresa no quarto trimestre.

“A aceleração da renovação da frota da Localiza nesse semestre ocorre em um cenário de melhora na produção de veículos, melhor mix e disponibilidade de carros do que em momentos mais estressantes da pandemia”, avaliam os analistas.

Rodrigo Tavares, CFO da Localiza, explica que o maior suprimento de carros e a captura de sinergias na combinação de negócios com a Unidas trouxeram condições favoráveis pra o último trimestre e o próximo ano. “Vamos conseguir trazer níveis de retorno a patamares históricos sem grandes necessidades de repasse de preços”, afirmou, na teleconferência.

A equipe da Levante Ideia de Investimentos também afirma que a adição líquida de carros deve possibilitar a continuidade do crescimento da Localiza nos próximos trimestres.

“Dentre os pontos negativos, podemos destacar a rápida desaceleração de margens em Seminovos e o aumento na depreciação dos carros. Além disso, o trimestre ficou marcado pela integração entre as duas companhias, o que deve ser o principal tema de monitoramento do mercado para os próximos períodos, com as possíveis sinergias da fusão”, diz o relatório da casa.

Já o Morgan Stanley afirma que a expansão da frota e o aumento das taxas foram mais do que ofuscadas por números fracos em seminovos. Os resultados desse segmento vieram abaixo das projeções do Morgan Stanley, tanto em termos de preço de venda quanto de depreciação do valor dos veículos que, visão do banco, está acontecendo mais rápido que o esperado.

Porém, o Morgan avalia que há perspectivas de crescimento forte para Localiza e manteve a recomendação equivalente à compra para RENT3, com preço-alvo de R$ 87.

Mesmo com as avaliações positivas, a ação da Localiza acompanhou a queda do Ibovespa hoje o sentimento de aversão ao risco que contaminou quase toda a carteira  do índice hoje. Os ativos RENT3 tiveram queda de 7,34%, a R$ 60,59.