JPMorgan vê IRB (IRBR3) entre R$ 0,50 e R$ 1 e reduz preço-alvo de Locaweb (LWSA3); BBA revisa Ecorodovias (ECOR3) e mais recomendações

Diversas recomendações de ações são destaque nesta segunda-feira (5). Uma das que chamam a atenção é a do JPMorgan, que revisou as suas estimativas para o IRB (IRBR3) após o resultado do terceiro trimestre de 2022, divulgado no último dia 10 de novembro. 

Os analistas agora projetam prejuízo de R$ 697 milhões para o IRB em 2022, ante previsão anterior de R$ 197 milhões. Para 2023, as estimativas de lucro foram reduzidas em 32%, para R$ 157 milhões, 40% abaixo do consenso Bloomberg. Com isso, o novo modelo implica em um preço-justo entre R$ 0,50 e R$ 1, ante projeção anterior entre R$ 1 e R$ 1,40, com recomendação neutra mantida.

Cabe destacar que, na última sexta, os ativos fecharam a R$ 0,70. Assim, dado o baixo valor de face, a banda do novo preço-justo representa um valor entre queda de 28,5% e alta de 43%. Cabe destacar que Assembleia Geral Extraordinária (AGE) da companhia votará no próximo dia 22 a proposta de grupamento dos ativos na proporção de 30 para 1 ação, sem alteração do valor do capital social.

Ecorodovias (ECOR3) é revisada para neutra pelo Itaú BBA

Depois das ações da Ecorodovias (ECOR3) acumularem perdas de 40% durante o ano e 65% desde o início do ciclo de aperto monetário no Brasil em meados de 2021, o Itaú BBA atualizou seu modelo para a administradora de rodovias e introduziu uma classificação marketperform (desempenho em linha com a média do mercado, equivalente à neutro) com preço-alvo de R$ 5,50, o que representa um potencial de valorização de 27,3% em relação ao preço de fechamento de sexta-feira (2) de R$ 4,32. A ação estava em revisão desde setembro; antes disso, a recomendação era equivalente à compra, com preço-alvo de R$ 15,60.

Apesar de uma taxa interna de retorno (TIR) atraente de aproximadamente 18% em termos nominais, analistas do banco possuem uma visão conservadora da ação devido a: i) possíveis atrasos no ciclo de flexibilização monetária dificultando uma reavaliação dos ativos; ii) alta alavancagem de 4,6 vezes, que deve persistir por algum tempo como resultado do pagamento da outorga em 2023 e requisitos substanciais de capex nos próximos anos; e iii) falta de gatilhos positivos claros no curto prazo, bem como ventos contrários ao reequilíbrio econômico do Ecoporto.

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Com relação a um potencial fechamento de capital, eles acreditam que o acionista controlador da Ecorodovias, ASTM, valoriza a vantagem de manter um bom acesso ao mercado de capitais no Brasil, por isso tem pouco apetite para fechar o capital da empresa.

“As taxas de juros de longo prazo são o principal fator de desempenho mais fraco, resultando em uma perspectiva de curto prazo fraca. Dado o perfil de títulos do modelo de negócios de rodovias com pedágio, as taxas de juros desempenham um papel fundamental na avaliação das empresas”, comenta BBA, em relatório.

Dessa forma, os analistas esperam que a Ecorodovias seja um bom nome para surfar na tendência de baixa dos juros assim que os investidores ganharem confiança na reversão do ciclo. No entanto, dadas as incertezas persistentes significativas em torno do cenário macro, eles acreditam que é muito cedo para ficar otimista com a ação, apesar de sua TIR alavancada nominal de 18% (contra a média histórica de 12%).

Além disso, a equipe de research do BBA destaca que a alta alavancagem financeira da Ecorodovias deve persistir por algum tempo.

A alavancagem medida pela relação dívida líquida/Ebitda deve encerrar 2022 em 4,6 vezes, 2023 em 4,4 vezes e 2024 em 3,9 vezes, devido a: i) queda do Ebitda consolidado após o término das concessões Ecovia Caminho do Mar e Ecocataratas; ii) ramp-up gradual dos projetos recentemente adicionados Ecovias do Araguaia, EcoRioMinas e Noroeste Paulista; iii) capex crescente e taxas de concessão no próximo ano relacionadas às obras nos novos trechos; e iv) a outorga de R$ 1,3 bilhão da Noroeste Paulista a ser paga em 2023.

Após a alta inflação no capex das rodovias, os preços das matérias-primas começaram a se acomodar, aliviando uma possível preocupação entre os investidores de que a já alta alavancagem da Ecorodovias poderia sofrer mais pressão. Lembrando, porém, que como a companhia costuma fazer uma revisão completa da curva de capex após os resultados do quarto trimestre, pode haver uma revisão mais significativa do capex contratado no início de 2023 para incorporar a inflação de 2022.

Marcopolo (POMO4): visão positiva do Bradesco BBI

Analistas do Bradesco BBI acreditam que a Marcopolo deve apresentar um forte quarto trimestre (4T22) em termos de receita e lucratividade. A perspectiva positiva, avaliam, deve desencadear uma recuperação do preço das ações

Segundo relatório, os volumes devem continuar se recuperando gradativamente para níveis normalizados, pois a empresa já está perto de sua meta de produção de 60-65 unidades/dia mencionada durante o dia do investidor.

Para analistas, a operação doméstica, incluindo as exportações, deve registrar uma margem Ebitda de dois dígitos, e a Marcopolo deve ter uma melhora na margem Ebitda consolidada no trimestre, mesmo considerando um impacto negativo estimado da operação argentina e a equivalência patrimonial da New Flyer.

“O 4T22 da Marcopolo também será beneficiado pela entrega de 1.400 unidades no leilão do programa federal ‘Caminho da Escola’, das quais aproximadamente 200 unidades devem ser da edição do ano passado e as demais deste ano, com preços médios mais elevados e margens de contribuição consideravelmente maiores”, diz relatório.

O time de research do banco também acredita que 2023 consolidará a recuperação da Marcopolo, sendo um ano forte, com crescimento de receita e manutenção do mesmo nível de lucratividade do final de 2022. A empresa espera ver volumes entre a estabilidade e 5% mais altos em relação ao ano anterior, impulsionados por um forte 1T23 que deve incluir cerca de 1.200 unidades para o “Caminho da Escola”, compensado por um 2T23 mais lento com o mercado se ajustando aos preços de chassis aproximadamente 20% mais altos com Euro 6. No entanto, a Marcopolo espera que as vendas voltem a crescer no segundo semestre de 2023, dada a demanda reprimida por novos ônibus.

A operação argentina deve continuar melhorando, com as entregas de baixa margem antecipadas para o 4T22 e a Marcopolo iniciando o ano com uma carteira de pedidos mais saudável. “A operação internacional consolidada pode atingir o ponto de equilíbrio no 1T23, com resultados positivos do México, Colômbia e África do Sul”, acrescentam analistas. Com tudo isso, de acordo com o modelo do banco, as operações internacionais devem melhorar em 2023.

O Bradesco BBI mantém recomendação outperform (equivalente à compra) e preço-alvo de R$ 5, o que significa potencial de valorização de 102% frente a cotação de fechamento de sexta-feira (2) de R$ 2,47.

Locaweb (LWSA3) tem classificação mantida em overweight, mas preço-alvo cai

Após os resultados do terceiro trimestre de 2022 (3T22), o JPMorgan realizou algumas revisões para baixo nas expectativas para margens de comércio, parcialmente compensadas por margens mais altas em hospedagem (Be Online & SaaS). Desta forma, permaneceu overweight (exposição acima da média do mercado, equivalente à compra) na Locaweb, com um preço-alvo passando de R$ 12 de R$ 11, o que implica em 31% de valorização em relação aos preços atuais.

Segundo o banco, entregas de melhoria de margem no lado do comércio (especialmente para as empresas adquiridas) continua sendo o principal ponto de foco para a Locaweb.

Em termos de lucratividade, o JP Morgan espera que o lucro antes juros, impostos, depreciação e amortização (Ebitda, na sigla em inglês) de 2023 fechará em R$ 265 milhões, 1% abaixo das estimativas anteriores, com expectativas de margens caindo de 18,6% para 18,2%.

Para 2024, analistas esperam Ebitda de R$ 377 milhões, 8% abaixo das estimativas anteriores, com margens de 19,5% contra 22,2% antes. Em 2025, o banco vê a margem Ebitda da Locaweb atingindo 25%.

Vitru 

Os analistas do Credit Suisse atualizaram os seus números para a Vitru, empresa de educação cuja ação é negociada na Nasdaq. A recomendação continua neutra para os ativos, enquanto o preço-alvo saiu de US$ 15 para US$ 22.

As principais mudanças do modelo refletem: (i) maior visibilidade da combinação com a UniCesumar, que praticamente dobrou o tamanho da empresa e gerou sinergias de receita e lucro; (ii) melhora do endividamento depois do aumento de capital em novembro.

“No geral, vemos a empresa reforçando sua liderança no setor, dado que já está entre as maiores instituições de ensino a distância (EAD) e vem crescendo significativamente sua base de alunos. Com a incorporação pela primeira vez do negócio de educação médica, a empresa vai contar com fluxos de caixa estáveis desse segmento de tíquetes altos”, avaliam os analistas.

Eles enxergam a empresa bem posicionada para aproveitar o futuro crescimento do segmento de EAD, como tem feito historicamente. “A Vitru já mostra um desempenho saudável comparado aos pares, com uma melhor preservação dos tíquetes mesmo com altas taxas de crescimento”, avaliam os analistas.