Duas ações afundam mais de 5% após balanços do 3° trimestre; Fibria e Suzano disparam

O Ebitda atingiu R$ 800,9 milhões no terceiro trimestre, resultado 24,6% superior ao reportado no mesmo período do ano passado. A margem terminou o trimestre em 48,6%, ante 44,7% de um ano antes. A receita líquida, por sua vez, somou R$ 1,648 bilhão, representando um incremento de 14,7% no comparativo anual. 

Segundo o Credit Suisse, o resultado veio forte, com destaque para o Ebitda e expansão de margem, combinado com volumes recordes. Os analistas do banco ressaltaram que, além do bom resultado operacional, a empresa mostrou uma forte alavancagem operacional das operacões do Sul (34,2% na margem Ebitda contra 23,5% da projeção do banco). “Chamamos a atenção também para o ganho de eficiência com consumo de combustível e fluxo de caixa de R$ 260 milhões, mas ainda queimando caixa (R$ 70 milhões) por conta do resultado financeiro”, comentaram.

A expectativa do banco é que a empresa comece a ter fluxo de caixa livre positivo a partir de 2019 (de R$ 800 milhões; e R$ 1,8 bilhão em 2020). Os analistam aproveitaram o resultado para atualizar o modelo, incorporando também o aumento de capital de R$ 2,6 bilhões, e aumentamos o preço-alvo para R$ 15,50 por ação (contra R$13,50 anteriormente).

A Rumo é a top pick do banco no Brasil. Os analistas reforçam visão de: 1) bom “momentum” operacional; 2) crescimento; 3) queda de despesa financeira e melhor perspectiva de fluxo de caixa com o follow on e menor juros; e 4) valuation atrativo (10% TIR real implicita, 8x EV/Ebitda 18).

Eucatex (EUCA3, R$ 4,22, +8,21%)
A Eucatex registrou lucro líquido de R$ 30,2 milhões no terceiro trimestre de 2017, o que representa um aumento de mais de sete vezes em relação aos R$ 4,2 milhões do mesmo intervalo do ano passado. A receita da companhia, por sua vez, cresceu 3%, para R$ 313,7 milhões.

O expressivo avanço na última linha do balanço é decorrente, entre outros fatores, de uma melhora no resultado financeiro, que reduziu seu prejuízo em 88,8%, para R$ 2,1 milhões. O resultado operacional passou de R$ 23, 4 milhões para R$ 31,9 milhões, alta de 36,3%.

CSU CardSystem (CARD3, R$ 10,10, +1,51%)
A CSU CardSystem reportou lucro líquido de R$ 10,7 milhões no 3° trimestre, crescimento de 44,6% na comparação com o mesmo período do ano passado. O Ebitda somou R$ 26,2 milhões no período, aumento de 21,7% na mesma base de comparação, enquanto a margem Ebitda foi de 21,37%. Já a receita líquida atingiu R$ 122,6 milhões, alta de 9,2%. 

Aliansce (ALSC3, R$ 17,13, -0,75%)
A Aliansce reverteu prejuízo líquido de R$ 5,118 milhões um ano antes em lucro líquido ajustado por efeitos não recorrentes de R$ 23,940 milhões no 3° trimestre. Já a receita líquida da empresa atingiu R$ 136,2 milhões no 3° trimestre, crescimento de 6,7%.

O Ebitda ajustado da empresa somou R$ 95,421 milhões, aumento de 9,4%, enquanto a margem Ebitda ficou em 70,1%, crescimento de 1,7 ponto percentual na comparação com o mesmo período do ano passado.  

Eletrobras (ELET3, R$ 21,33, -0,79%;ELET6, R$ 24,58, -1,01%)
A Eletrobras informou na manhã desta quinta-feira em fato relevante, que o Conselho do Programa de Parcerias de Investimento da Presidência da República (CPPI) aprovou a Resolução número 20, de 8 de novembro de 2017, na qual são listadas condições mínimas e preços para alienação, pela Eletrobras, da sua participação no capital das seguintes distribuidoras: Companhia Energética de Alagoas (Ceal), Companhia Energética do Piauí (Cepisa), Companhia de Eletricidade do Acre (Eletroacre), Amazonas Distribuidora de Energia, Boa Vista Energia (Boa Vista) e Centrais Elétricas de Rondônia (Ceron).

“A Companhia esclarece que está avaliando a modelagem de privatização prevista na Resolução acima citada, de acordo com suas condições financeiras e orçamentárias, e que a operação depende de aprovação pelos órgãos de controle e pela Eletrobras”, diz a companhia no fato relevante.

Além disso, o processo de privatização da Eletrobrás terá impacto entre 2,42% e 3,34% nas tarifas do energia pagas pelo consumidor, aponta um estudo da Agência Nacional de Energia Elétrica (Aneel). A análise foi realizada a pedido do Ministério de Minas e Energia (MME), com base em algumas das premissas que o governo vai adotar na reforma do setor elétrico.

Esse impacto considera que toda a energia produzida por 14 hidrelétricas da companhia – hoje remunerada pelo custo – passará a ser vendida a R$ 250 por megawatt-hora (MWh), um modelo que tem sido chamado de “descotização”. Essas usinas têm garantia de cerca de 8 mil MW. O Ministério de Minas e Energia quer que essa transição ocorra em três anos. Um terço da energia seria descotizada em 2019, um terço em 2020 e um terço em 2021. Nos cenários analisados pela Aneel, há estimativas que consideram que a energia seria comercializada a R$ 150 e a R$ 200 por MWh, em que o impacto tarifário seria menor.

O jornal Estadão apurou, no entanto, que o efeito tarifário pode ser ainda menor, pois o estudo levou em consideração o risco hidrológico médio do setor, e não o atual, que está em um nível muito elevado. Risco hidrológico é o aumento do custo de geração de energia por causa de períodos de seca. Além disso, a disputa nos leilões de energia poder reduzir ainda mais o impacto ao consumidor.

Em agosto, a Aneel havia estimado um impacto bem mais alto para a descotização da energia das usinas da Eletrobrás, de até 16,7%. Na época, a agência reguladora ainda não havia recebido o detalhamento da proposta do MME e considerava que o processo seria feito de uma só vez, em 2018, e não em três anos, entre 2019 e 2021. O estudo considera também as mudanças nas tarifas de transmissão, que passarão por revisão tarifária, a privatização das transmissoras da Eletrobrás e o pagamento de indenizações para essas empresas.

Também foi levado em conta no levantamento o repasse de recursos para a Conta de Desenvolvimento Energético (CDE), que vai amortecer os custos tarifários e a redução das transferências do fundo para a distribuidora da Eletrobrás no Amazonas, após a privatização da empresa.

Considerando só o ano de 2019, a descotização da energia das usinas da Eletrobrás deve reduzir as tarifas de energia pagas pelo consumidor. A estimativa da Aneel é que o efeito fique entre -0,56% e -1,48%. Outro efeito que a privatização da Eletrobrás pode gerar uma receita anual de até R$ 2 bilhões para os consumidores. A estimativa mais conservadora do Ministério de Minas e Energia prevê que a entrada de recursos seja da ordem de R$ 800 milhões.

A Aneel estima que esses valores podem gerar reduções tarifárias médias de 0,61% a 1,11%. A simulação considera o orçamento aprovado para a Conta de Desenvolvimento Energético (CDE), fundo setorial que paga programas sociais e subsídios do setor elétrico. 

BTG Pactual (BPAC11, R$ 20,19, +0,95%)

Em entrevista à Bloomberg, o diretor financeiro do BTG, João Dantas, afirmou que a venda da PetroAfrica deve sair até meados de 2018. O preço mais alto do petróleo favorece avaliação do ativo, mas localização geográfica dificulta venda, disse ele.