Braskem (BRKM5): ação registra queda de 5,5% após trimestre preocupante e pessimismo sobre venda da empresa

Após os resultados do terceiro trimestre de 2022 (3T22), considerados fracos, as ações da petroquímica Braskem (BRKM5)  chegaram a cair abaixo de R$ 30 na mínima do dia na sessão desta quarta-feira (9), com baixa de 7,6%. Os papéis amenizaram as perdas, mas fecharam com queda de 5,53%, a R$ 29,88.

Os resultados muito fracos ocorreram num cenário de forte retração nos preços das resinas, exportações significativamente menores e um efeito de transporte de custos dos preços mais altos da nafta em US$ 77 milhões. O lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações (Ebitda, na sigla em inglês) recorrente totalizou R$ 1,97 bilhão (-75% em base anual e -47% frente ao trimestre anterior), abaixo do consenso, uma vez que a projeção Refinitiv era de R$ 3,24 bilhões.

O prejuízo líquido foi de R$ 1,1 bilhão no terceiro trimestre, ante lucro de R$ 3,5 bilhões um ano antes, refletindo queda nas receitas e aumento nos custos.

Entre as regiões, aponta a Eleven, o pior desempenho foi verificado no México com um Ebitda de R$ 75 milhões, 84% inferior ao 2T22, mesmo tendo apresentado a melhor performance em volumes, com um recuo de apenas 5% na base trimestral. Estados Unidos e Europa também apresentaram um resultado bastante ruim, com Ebitda de R$ 324 milhões, 72% inferior ao 2T22, decorrente da forte redução dos spreads e volume de PP (Polipropileno) 13% inferior.

No Brasil, o Ebitda de R$ 1,647 bilhão foi 26% abaixo do 2T22, com os spreads de PE (Polietileno) recuando 35% no trimestre, compensado em parte por melhores volumes e spreads de principais químicos básicos.

A companhia, avalia a casa de análise, foi afetada pela menor demanda mundial de seus principais produtos, impactada pelos fechamentos ocorridos na China com políticas relacionadas à Covid, que continua com um cenário bastante incerto e uma retomada mais demorada que o previsto.

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“Isto tem causado uma maior competição dos produtores de resina que buscam realocar o volume que era destinado à China, causando um cenário de maior competitividade e incertezas para a companhia”, reforça.

Rosana Avolio, diretora de RI da companhia, reforçou em teleconferência de resultados que as incertezas macroeconômicas globais e tensões geopolíticas foram alguns dos desafios do setor petroquímico. Ela citou, além das restrições na China relacionada à política de Covid zero, a redução nos spreads petroquímicos como outro problema enfrentado pelo setor.

“No início do ano não se esperava que fosse assim”, disse Pedro Freitas, diretor-financeiro, ao comentar a continuidade das restrições no gigante asiático durante o ano que reduziu os spreads das operações.

Rosana apontou que ainda não é possível saber o movimento do spread em 2023 por conta do cenário macroeconômico. Segundo a executiva, apesar do cenário, produtos petroquímicos têm previsão de crescimento no ano que vem, principalmente com o possível fim das restrições na China por conta da Covid-19.

Olhando mais a curto prazo, o UBS BB destacou esperar que os resultados do 4T22 provavelmente serão iguais ou até inferiores aos do 3T22, números estes que os analistas apontaram como “preocupantes”.

“Acreditamos que esse ambiente deve ofuscar as recentes notícias de que potenciais investidores estariam dispostos a adquirir a empresa por entre R$ 45 e R$ 50 por ação, embora nosso cenário base continue sendo que a Novonor [ex-Odebrecht] tenha incentivos limitados para concluir o desinvestimento”, avaliam.

A companhia tem sido alvo frequente de rumores de que está sendo vendida, com a gestora de ativos dos EUA Apollo aparecendo como uma das partes interessadas. Na semana passada a Braskem informou que apoiará a Novonor no processo de venda da participação societária detida na petroquímica, inclusive com interações com potenciais interessados.

Contudo, associada ao balanço, a visão de cenário mais difícil para a venda da companhia, controlada também pela Petrobras (PETR3;PETR4), fez com que o Bradesco BBI reduzisse a recomendação para o ativo de compra para neutra.

“Acreditamos que as chances de venda da Braskem tenham diminuído significativamente. Nosso cenário base é que a Petrobras não venderá sua participação de 36% na Braskem; portanto, encontrar um comprador disposto a se unir sob a atual estrutura de acionistas torna-se mais difícil”, avalia.

Para os analistas do banco, mesmo que a transação se concretize pela participação de 38% da Novonor (o que geraria 100% de tag along, proteção aos minoritários em que o preço seria replicado para todos os acionistas da empresa), o preço a ser pago pelos compradores não se aproximará dos níveis mencionados anteriormente pela mídia (acima dos R$ 40/ação). “Além disso, o risco de alocação de capital da empresa aumenta. Por exemplo, a Petrobras poderia potencialmente retomar a construção de complexos petroquímicos maiores no Brasil”, avaliam.

Além disso, dada a forte queda nos preços das resinas e as expectativas do IHS de uma contínua deterioração dos preços nos
próximos trimestres, os analistas do BBI cortaram significativamente suas estimativas. Como resultado, o preço-alvo caiu de R$ 62 para R$ 35 por ação.

A Eleven também possui recomendação neutra para os ativos, mas com preço-alvo maior, de R$ 45, enquanto o UBS BB segue com recomendação de compra, com preço-alvo de R$ 50.

Após a teleconferência de balanços, no fim da manhã, o BBI apontou que a tese que reforça sua visão mais cautelosa foi confirmada. “Os riscos para nossa tese seriam a Novonor potencialmente vender sua participação de 36% significativamente acima do nosso preço-alvo de R$ 35 por ação”, afirma.

Para os analistas, isso seria possível, mas qualquer comprador estaria pagando um prêmio pelo que a LyondellBasell (concorrente no setor) está negociando atualmente em termos de múltiplo de valor da empresa sobre Ebitda (EV/Ebitda). “Também achamos que as chances de a Petrobras comprar as ações da Novonor aumentaram. Assim, nenhum direito de tag along seria acionado para titulares de ações preferenciais, apenas 80% para titulares de ON, conforme previsto na listagem nível 1 da B3”, avalia.