Ação “bipolar”, Locaweb (LWSA3) sofre com economia, mas tem bons fundamentos, apontam analistas

A ação da Locaweb (LWSA3) é a maior baixa do Ibovespa em 2022 até o momento, recuando quase 30% no ano, levando em consideração o fechamento de quinta-feira. É também uma das ações mais “bipolares” do ano: é comum que em um dia ela lidere as perdas do índice, mas no outro esteja entre as maiores altas da carteira.

A volatilidade da empresa de hospedagem de sites e soluções para e-commerce tem sido comum às chamadas techs, impactadas pela perspectiva de aumento dos juros globais.

Isso acontece porque essas companhias fazem mais dívida para financiar sua expansão do que empresas já consolidadas (ações de valor). Se os juros sobem, o custo dessa dívida aumenta, impactando o resultado operacional da empresa ao longo do tempo. Essa conta faz toda a diferença para as techs, que têm o seu valor presente calculado de acordo com a expectativa de fluxo de caixa para o futuro.

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Empresas de tecnologia, além das varejistas, sofreram um bocado na Bolsa em 2021 com a arrancada nas taxas de juros no Brasil e algumas podem “apanhar” de novo com o ciclo de aperto monetário se iniciando nos Estados Unidos. É o caso da Locaweb.

O impacto que vem do exterior

Pedro Bruno, analista da Taruá Capital, explica que a empresa não tem concorrentes direto na Bolsa em relação ao seu tipo de negócio, por isso a companhia acaba seguindo o desempenho de seus pares no exterior. É o caso de empresas como Shopify e BigCommerce, com ações negociadas no mercado americano e que sofreram perdas expressivas no começo deste ano.

“Está havendo um movimento global de rotation [troca de ativos da carteira], de growth para value. Isso pode ter acentuado a queda de Locaweb este ano”, afirma o analista.

Bernardo Guttman, analista da XP, acredita que, ainda assim, a empresa tem bons fundamentos. “A Locaweb entregou resultado no terceiro trimestre de 2021 com margens comprimidas e desacelerou crescimento, mas a maior parte da perda de valor é por causa do cenário macroeconômico”, afirma.

Guttman avalia que a Locaweb está “muito bem posicionada” no mercado de digitalização, um processo que acelerou ao longo da pandemia, com “soluções em várias frentes para capturar clientes”. A reabertura do comércio físico, porém, ameniza perspectivas de crescimento para quem atua nessa seara.

A XP tem recomendação de compra para as ações da empresa, com preço-alvo de R$ 30. Ou seja, na visão da corretora, o papel tem potencial para triplicar de valor, com potencial de alta de 225% em comparação ao fechamento de ontem, de R$ 9,22).

E-commerce cresce menos

Já entre os riscos no radar para a empresa, Pedro Bruno, da Taruá, avalia que o e-commerce ainda é capaz de crescer dois dígitos em 2022, mas não tem dúvidas de que haverá uma desaceleração ao comparar o desempenho de 2021 sobre 2020, quando a pandemia começou, aumentando a demanda das empresas por digitalização. Um outro reflexo dessa fase é o surgimento de novos concorrentes.

“Nesse cenário de maior competição, a Locaweb deve encarar um aumento nos custos de aquisição de novos clientes [CAC]”, afirma Bruno.

Guttman, da XP, acredita que esse encarecimento dos custos pode vir refletido nos resultados da empresa no quarto trimestre. “A Locaweb captura clientes em ‘mar aberto’, via Google, Facebook, e esses canais estão mais caros. O CAC aumentou e deve permanecer mais alto no quarto trimestre”, afirma.

Maior concorrência e custos: riscos para ficar de olho

Além disso, o analista acredita que o ritmo de captura de novos clientes tende a desacelerar com o arrefecimento da pandemia. “A empresa pode ser penalizada no seu valuation“, disse Guttman.

Olhando para frente, Pedro Bruno acredita que o impacto da normalização da economia na Locaweb pode ser amenizado por estratégias de cross selling entre produtos e serviços das empresas adquiridas pela companhia ao longo dos últimos anos. Além disso, a tech pode se beneficiar de um crescimento de receita por clientes.

“Quando o usuário entra na base da Locaweb, ele começa pequeno, vai aprendendo a usar o sistema e à medida que ele mesmo vai ganhando novos clientes, vai crescendo a receita”, explica Bruno. Por outro lado, o fato dessa base de usuários ser composta por pequenas empresas, segundo o analista, pode ser prejudicial à Locaweb em um contexto de economia mais fraca.

“Nesse cenário, costuma haver um aumento das falências de pequenas empresas e isso pode impactar a Locaweb operacionalmente”, avalia o analista.

Mesmo com os riscos a serem monitorados, de acordo com compilação feita pela Refinitiv com casas de análise que cobrem o papel, a visão ainda é majoritariamente positiva para os ativos. De dez casas que cobrem o papel, oito recomendam compra  dos papéis e duas casas recomendam manutenção (hold).

Por outro lado, o preço-alvo médio para os ativos caiu nos últimos meses. Em outubro a média desse preço-alvo era de R$ 32,55. Atualmente, está em R$ 20, ainda um potencial de alta de 117% em relação ao fechamento da véspera.

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